Алматы. 8 февраля. КазТАГ — Сергей Зелепухин. После трех месяцев бездействия по предоставлению краткосрочных займов в тенге по запросу банков регулятор наконец-таки возобновил операции постоянного доступа к тенговой ликвидности. Однако только на слове «возобновил» пока и заканчивается весь позитив этого шага Нацбанка для экономики.
А дело в том, что монетарные власти приняли решение со 2 февраля предоставлять и изымать краткосрочные деньги по базовой ставке 17% +2% по выделению средств и -2% по их выводу с рынка. Тем самым процентный коридор по краткосрочной тенговой ликвидности определен в пределах 15-19%. Ранее, 2 октября прошлого года, то есть еще при прежнем руководстве Нацбанка, он был установлен в диапазоне 15-17% при базовой ставке на уровне 16% +1% по предоставлению и -1% по изъятию денежных средств.
Нетрудно подсчитать, что согласно новой схеме регулирования ликвидности, стоимость краткосрочных займов в тенге от регулятора для банков возросла на 2%, до 19%, а цена изъятия Нацбанком избыточных средств у БВУ осталась прежней — 15% годовых. Кроме изменения процентного коридора и повышения базовой ставки претерпела изменения структура предоставления и изъятия ликвидности.
Помимо операций открытого рынка через проведение аукционов по покупке ценных бумаг с обратной продажей, размещения нот регулятором, депозитов банков второго уровня (БВУ) в Нацбанке и обратного репо на Казахстанской фондовой бирже (KASE) по выдаче и изъятию краткосрочной ликвидности по запросу банков по операциям постоянного доступа монетарные власти предусмотрели еще одну опцию. Она предполагает предоставление тенговой ликвидности по запросу банков через валютный своп на KASE со сроком 1 день.
Так выглядит новая схема предоставления и изъятия Нацбанком краткосрочной тенговой ликвидности на денежном рынке с участием банковских институтов. Следует подчеркнуть, что это уже вторая попытка главного банка страны за последние полгода внедрить систему предоставления ликвидности с использованием базовой ставки банковскому сектору, а через него экономике. Как известно, первая попытка закончилась полным провалом и отставкой в начале ноября прошлого года тогдашнего главы Нацбанка Кайрата Келимбетова и назначением на его место Данияра Акишева.
Аргументы регулятора
Примечательно, что первым шагом нового руководителя Национального банка стало как раз-таки замораживание схемы предоставления краткосрочной тенговой ликвидности банкам по операциям постоянного доступа с использованием базовой ставки. В результате дефицит тенговой ликвидности увеличился, что нашло отражение в процентных ставках на денежном рынке, которые в отдельные дни ноября-декабря 2015 года взлетали до 300% и выше.
При этом заморозка названной схемы дополнялась почти полным отказом от валютных интервенций и возобновлением политики свободно плавающего курса, что привело к очередному витку девальвации. Но, с одной стороны, временный отказ от выдачи тенговой ликвидности по базовой ставке позволил минимизировать спекулятивные атаки на тенге, который в противном случае обвалился бы еще больше в условиях падающих нефтяных цен.
С другой стороны, это привело к углублению кризиса тенговой ликвидности и почти полному сворачиванию кредитования экономики банками. И вот спустя три месяца решением технического комитета по денежно-кредитной политике от 30 января 2016 года Нацбанк решает со 2 февраля разморозить систему предоставления и изъятия краткосрочной ликвидности с использованием базовой ставки, несколько изменив параметры системы. Возникает вопрос, почему именно сейчас.
Сам Нацбанк объясняет это так: «Решение по установлению базовой ставки основывалось на предварительной аналитической работе по улучшению системы прогнозирования как макроэкономических показателей (ВВП, инфляция), так и микроэкономических показателей (прогнозирование ликвидности банков) и стало возможным после формирования полноценного режима свободно плавающего обменного курса тенге».
При этом в сообщении регулятора указывается, что это решение стало продолжением работы «по совершенствованию денежно-кредитной политики и направлено на выполнение первоочередных задач, а именно: на обеспечение стабильности финансового сектора, восстановление доверия к национальной валюте и создание предпосылок для формирования кривой доходности тенге».
Как видно, о причинах своего решения в сообщении Нацбанка фактически ничего не говорится. Регулятор лишь объясняет, что стало предпосылкой для его принятия: формирование «полноценного режима свободно плавающего обменного курса тенге».
О чем умолчал Нацбанк?
Конечно, мы не можем говорить за Национальный банк, что стало причиной его решения именно сейчас возобновить возможность предоставлять и изымать ликвидность, используя базовую ставку, и установить новый процентный коридор по ней. Однако право предполагать никто не отнимал.
Поэтому посмеем предположить, что решение возобновить использование базовой ставки для регулирования тенговой ликвидности основывалось в первую очередь на уверенности Нацбанка. Уверенности регулятора в том, что нефтяные цены достигли дна или находятся где-то рядом с ним, а тем самым потенциал девальвации нацвалюты и девальвационных ожиданий уже исчерпан.
Если это так, то уверенность монетарных властей имеет вполне объективные основания. Дело в том, что мировые цены на нефть за последние 2 года и так уже рухнули, что называется, до самого не хочу — со $110 до ниже $30 в январе этого года. А это говорит о том, что удешевление «черного золота» еще на более чем $80 объективно невозможно.
Уверенность Нацбанку, похоже, прибавляет и то, что в конце первого месяца нового года нефтяные цены отскочили вверх и закрепились в диапазоне $30-36. Не исключено, что названные внешние факторы стали главными на чаше весов регулятора при принятии им решения возобновить схему предоставления и изъятия краткосрочной ликвидности в тенге, используя базовую ставку именно сейчас.
Не знаем, случайно это или нет, но 28 января, то есть за 2 дня до заседания технического комитета по денежно-кредитной политике Нацбанка, на котором было принято решение по базовой ставке, прошло совещание комитета финансового сектора национальной палаты предпринимателей (НПП) «Атамекен». О значимости этого мероприятия для финансистов говорит то, что в нем приняли участие руководители крупных финансовых институтов, ассоциации финансистов Казахстана и ассоциации микрофинансовых организаций.
Гора родила мышь
При этом совещание проходило под руководством председателя президиума НПП Тимура Кулибаева, а основной темой обсуждения стала необходимость обеспечения доступности кредитования. Так вот, на этом совещании Т. Кулибаев бросил увесистый камень в огород Нацбанка, критически высказавшись о его политике по ключевой ставке.
«НПП «Атамекен», как представитель бизнеса, будет ставить задачи для сохранения и развития бизнеса в стране: требуются оборотные кредиты под 12%, инвестиционные кредиты не выше 7%. Потому что только при таких условиях может работать экономика и бизнес в стране. Невозможно при базовой ставке Нацбанка в 16% развивать бизнес. Никто этого не потянет, нет для этого никакой возможности», — заявил он. Но, похоже, Нацбанк не внял критике главы президиума «Атамекена», поскольку, отметим еще раз, регулятор не опустил, а поднял базовую ставку еще выше — с 16% до 17%, а ставку по предоставлению тенговой ликвидности банкам — с 17% до 19%.
Это означает, что даже в случае успеха второй попытки монетарных властей использовать базовую ставку как основной инструмент денежно-кредитной политики, конечная стоимость кредитов для экономики станет выше. Это, во-первых, еще больше ограничит доступность банковских займов для хозяйствующих субъектов (и в первую очередь МСБ) и, во-вторых, не позволит БВУ увеличить свою заметно снизившуюся с 2008 года роль в экономике страны, а финансистам — восстановить свое некогда заметное влияние при принятии властями экономических решений.
Другими словами, для бизнеса ставки по кредитам останутся ставками преткновения. В этом смысле последнее решение технического комитета Нацбанка о повышении ключевой ставки и увеличении на 2% стоимости предоставления краткосрочной тенговой ликвидности для банков хорошо характеризует выражение: «Гора родила мышь».
С другой стороны, надо отдавать отчет в том, что при сохранении действующего монетаристского курса денежно-кредитной политики Нацбанк не может ставить во главу угла задачу по обеспечению экономики кредитными ресурсами. Главная цель регулятора при этом курсе заключается в достижении целевых параметров по инфляции. Но чтобы создать предпосылки для ее достижения, монетарным властям в первую очередь необходимо решить задачу по восстановлению сильно подорванного обвальными девальвациями доверия к нацвалюте и повысить роль тенге в хозрасчетах.
А главный ключ к решению этой задачи у монетарных властей есть только один: повысить привлекательность тенговых финансовых инструментов — депозитов и ценных бумаг — через повышение их доходности. Это необходимо, с одной стороны, для недопущения избытка свободных денежных средств на рынке, с другой стороны, для увеличения привлекательности нацвалюты.
Бег по замкнутому кругу
Поэтому последние меры Национального банка выглядят вполне логичными. Главные из них две. Первая — это повышение со 2 февраля базовой ставки и ставки предоставления краткосрочной ликвидности банкам. Вторая — увеличение с 1 февраля предельной ставки по тенговым депозитам с 10% до 14% с одновременным понижением аналогичной ставки по валютным вкладам с 3% до 2%.
Главное, чего не хватает регулятору страны для успешного решения задачи по повышению значимости нацвалюты и эффективного контроля над ликвидностью в условиях сырьевой экономики Казахстана, по крайней мере в краткосрочной перспективе, так это возобновление устойчивого роста обвалившихся нефтяных цен. А это в текущей ситуации в глобальной экономике и при переизбытке предложения нефти на мировых рынках пока не представляется возможным.
Следовательно, успех операции Нацбанка по повышению значимости тенге в хозрасчетах упирается в объективные препятствия, с которыми регулятор по определению справиться не в силах. Поэтому увеличить привлекательность нацвалюты в рамках проведения монетаристской денежно-кредитной политики регулятор может только при условии возобновления роста цен на «черное золото».
Формирование же устойчивого спроса на тенге в долгосрочном периоде зависит от успеха в проведении структурных реформ и снятия казахстанской экономики с сырьевой иглы. Однако, судя по многолетним громким обещаниям и результатам прежних усилий правительства и Нацбанка в этом направлении, есть все основания сомневаться в способности правящей бюрократии это сделать.
Однако дело не только в многолетнем неудачном опыте властей, поскольку сам он стал результатом сращивания госаппарата с финансово-промышленными группами в условиях сохранения монополии на власть, в отсутствии независимости Нацбанка и в проведении на протяжении последних 20 лет монетаристского экономического курса.
Причем менять сложившийся статус кво власти явно не спешат, напротив, стремятся к его консервации. В результате получается бег по замкнутому кругу. Поэтому ответы на вопросы, при каких условиях может завершиться удачей затеянная Нацбанком операция «привлекательный тенге» и стоит ли делать ставку на нацвалюту в долгосрочной перспективе, вполне очевидны.
***
© ZONAkz, 2016г. Перепечатка запрещена. Допускается только гиперссылка на материал.