Обыватели не понимают взаимосвязи базовой ставки с экономической ситуацией, а потому решение финансового регулятора страны об очередном снижении базовой ставки воспринимается через призму лишь необходимых, судя по всему, действий. Они не подозревают, насколько на самом деле важен мессидж, посылаемый Нацбанком. Базовая ставка – базовый финансовый индикатор, от которого зависит и ликвидность банков, и стоимость кредитования, и показатель инфляции.
Уронили ставку на пол
Базовая процентная ставка в Казахстане снижена с 15% до 13% с сохранением ширины процентного коридора в +/-1%. Это означает, что ставки по операциям предоставления ликвидности составляют 14%, по операциям изъятия ликвидности – 12%.
Председатель Национального банка Данияр Акишев, комментируя решение о снижении базовой ставки, отметил, что этому способствовало сохранение большинства положительных трендов в динамике ряда макроэкономических индикаторов, как внешних, так и внутренних.
Первый и главный тренд: цены на нефть. По определению главы Нацбанка, цены на мировых рынках нефти формировались на более высоких уровнях, чем ожидалось. Со второй декады мая 2016 года нефть марки Brent (одномесячный фьючерс на нефть марки Brent) устойчиво превышает уровень $45 за баррель (со второй декады апреля – выше $40 за баррель). В июне цена на нефть впервые с ноября предыдущего года превысила отметку в $50 за баррель (максимальное значение – $52,5 за баррель 8 июня).
Второй тренд. Всплеск волатильности, который наблюдался на мировых финансовых рынках в связи с результатом референдума в Великобритании по выходу из Европейского союза, был кратковременным. «Данное событие будет иметь долгосрочный эффект на мировую экономику, однако риски от выхода Великобритании из Евросоюза для Казахстана оцениваются Национальным Банком как ограниченные», — считает Данияр Акишев.
Третий внешний макроэкономический тренд: экономическая ситуация в России улучшается, что благоприятно отразится на экономике Казахстана.
Позитивные тренды на внешнем рынке вселяют уверенность в регулятора. Нацбанк оптимистичен в своих выводах: курс тенге отражает сочетание фундаментальных внешних и внутренних факторов; инфляция сохранится в пределах целевого коридора, так как инфляционные ожидания снижаются; тенденция последних четырех месяцев по перетоку валютных активов в тенговые как на рынке наличной иностранной валюты, так и на рынке банковских депозитов, продолжится.
Его почти не смущает тот факт, что на денежном рынке Казахстана наблюдается структурный профицит ликвидности. Банки не знают, кому давать деньги: в стране уже продолжительное время кредитная активность и спрос на кредитные ресурсы находятся на запредельно низком уровне. Механизм финансирования реального сектора сломался. Нацбанку ничего не остается, как продолжать активно проводить операции по изъятию избыточной ликвидности…
Слишком быстро, опрометчиво
«11 июля НБК во второй раз в этом году снизил базовую ставку с 15% до 13% сохранив коридор процентных ставок +/-1пп. Прошлое снижение имело место 5 мая 2016 года, а первоначально базовая ставка была установлена 1 февраля 2016 года. В мае регулятор также снизил базовую ставку на 2пп, однако из-за сужения коридора с +/-2пп до +/-1пп, ставка по изъятию ликвидности снизилась лишь на 1пп. Таким образом за два месяца ставка по изъятию ликвидности была снижена на 3 пп.», — напоминают хронику событий аналитики Halyk Finance Мурат Темирханов и Асан Курманбеков.
Они уверены, что столь быстрое снижение ставки может говорить о смещении приоритетов НБК с цели по инфляции в пользу стимулирования экономического роста, который больше относится к ведению правительства. «Мы придерживаемся необходимости более осторожного подхода в отношении решений по ставке. В совокупности за пять месяцев базовая ставка была снижена на 4 пп., при этом эффект от таких значительных движений пока трудно оценить ввиду короткого промежутка времени, прошедшего со времени последнего решения», — говорят аналитики.
Ожидания профессиональных участников финансового рынка строились на том, что в текущем году могло произойти лишь два последовательных снижения базовой ставки по 1 пп. в третьем и четвертом квартале. Пауза необходима для того, чтобы получить новые экономические данные для оценки результатов решений в монетарной сфере.
Но Нацбанк решил не поехать, а помчаться. Скорость, которую он набрал, опасна в условиях слабой экономической динамики. По мнению экспертов, «снижение ставки может подстегнуть кредитование в сферах далеких от реальной экономики, в том числе и спекулятивные настроения на валютном рынке. Кроме того, нельзя исключать риск снижения цен на нефть, что может стать тригером для ослабления тенге. Также есть большая неопределенность по внебюджетным расходам правительства. Все это может оказать негативное давление на инфляцию».
Мурат Темирханов и Асан Курманбеков уверены, что после такого быстрого снижения базовой ставки будет благоразумным сделать паузу на срок не менее 6 месяцев, чтобы оценить влияние этого решения на экономику страны.
Гнать во весь опор!
Так какой же должна быть базовая ставка, чтобы быть стимулирующим, а не сдерживающим фактором для экономики страны? Однозначного ответа на этот вопрос нет. Недавно, правда, по данному поводу высказался министр финансов Бахыт Султанов.
«Базовая ставка — она, в общем, связана со стоимостью денег и с инфляцией. Поэтому, конечно, базовая ставка должна быть близка к инфляции. И если говорить прямо, с одной стороны, она должна показывать тенденции изменения цен и вместе с тем должна быть сопоставима с ними», — сказал министр, не преминув напомнить, что индикативный уровень инфляции составляет 6-8%.
И правительство, и Нацбанк очень надеются, что по итогам года удастся втолкнуть инфляцию в коридор 6-8%. За первое полугодие, например, уровень инфляции составил 4,6%, что вселяет некоторый оптимизм. Но зато другой показатель – годовая инфляция (июнь-2016 к июню-2015) находится на довольно высоком уровне – 17,3%.
Вопрос для министра на засыпку: так какой должна быть базовая ставка в текущий момент: 8% или 17%? Надо ли гнать во весь опор, в поисках стимула для столь желанного экономического роста?
***
© ZONAkz, 2016г. Перепечатка запрещена. Допускается только гиперссылка на материал.